在先前的文章中，我们已经探讨了中证红利、红利低波、沪深300、中证500等指数如何利用估值指标杠杆炒股多少钱，来判断指数基金是否位于市场底部。然而，仅依赖几个估值数据来做出投资决策，可能显得不够充分和全面。因此，本文将进一步深入分析A股市场历史底部的数据特征，包括估值水平、资金流向、政策导向以及市场情绪等多个重要维度，以揭示判断市场底部的重要信号。
通过综合分析历史数据和当前市场状况，我们能够更准确地识别A股市场的底部特征，从而为我们做出更明智的投资决策提供有力支持。这种多维度的分析不仅能够增强我们对市场底部的理解，还能够帮助我们更好地把握投资时机，实现投资收益的最大化。
历史上的几次大底图片杠杆炒股多少钱
(图1 - 2000年以来A股经历的市场底 数据来源：兴业证券)
第一次底部的出现是随着2005年3月中旬央行降准、4月底股权分置改革落地、5月底IPO暂停确认“政策底”后，2005年6月6日最终见底。此后，在“721汇改”加速政策转向宽松+“股改”工作稳步推进+经济数据改善等利好支撑下，市场风险偏好逐步迎来系统性的修复，A股迄今为止最强的牛市行情随之开启。
第二次底部是在2008年下半年，由于美国次贷危机蔓延加深，为稳定国内经济形势，政策开始逐步转向，与此同时各项“救市”措施也密集加码，“政策底”得到确认。然而，此时尽管政策已经放松，但经济仍在恶化，同时海外经济萧条和美股持续暴跌也使市场缺乏信心。市场继续在纠结中磨底。直到2008年11月，中国“四万亿”+美国QE1夯实“市场底”，全球开启“大放水”模式，催化A股见底反弹。
第三次底部是从2011年底开始，货币政策持续紧缩+欧债危机，市场触顶下行，为应对经济下行，政策逐渐转向宽松。但此时经济仍处于下行区间，且整体来看这一阶段政策宽松力度相对有限，导致市场仍在继续调整。直到2012年底，经济工作会议定调“稳增长”，经济、金融数据超预期，以及国企改革等利好共振催化，A股市场也由此走出一波权重股和价值股引领、大小盘共振的指数躁动。
第四次，2016年初，在经历2015年中以来的大跌后，随着2016年初监管层继续维稳救市、加码政策宽松，以及金融、地产数据超预期，叠加美联储边际转鸽、美股企稳，市场终于见底。
第五次的2019年，美联储连续释放鸽派表态，同时各项数据显示美国经济仍有韧性、缓解衰退担忧，美股引领全球市场共振修复。同时，国内政策宽松加速落地，经济预期和市场信心快速回暖。A股也由此迎来显著的修复。（来源：兴业证券研究所《【兴证策略张启尧团队】复盘与借鉴：五轮市场底部如何走出？》，发布时间：2023/10/22）
回顾完历史上的5次大底，下面我们再从数据角度来看看估值、资金、政策、情绪等4个市场底部信号。
估值信号1.市盈率&市净率
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(图2 - 上证A股和沪深300收盘点位数据 数据来源：理杏仁)
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(图3 - 沪深300收盘点位、PE-TTM、PB数据 数据来源：理杏仁)
从图2可以看到，上证指数和沪深300涨跌都是同频的，所以这里以A股最典型的沪深300指数为例，在之前文章中已经从估值角度分析过底部区间的数据，在PE-TTM小于10.22、PB小于1.31时是沪深300极度低估的区域。2024年2月2日PE-TTM 10.51，PB 1.166，对应的百分位分别是12.3%、0.15%，也处于低估区间。
2.风险溢价
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(图4 - 沪深300收盘点位与风险溢价对比 数据来源：理杏仁)
从图4可以看出，风险溢价与沪深300指数呈现负相关性，风险溢价的高点通常对应着沪深300指数的低点也即股市底部。
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(图5 - 沪深300风险溢价数据 数据来源：理杏仁)
这里仍然以沪深300指数为例，2024年2月2日，沪深300的股债性价比超过了7%，达到了7.02%。在沪深300底部历史上，7次只有2次达到这个水平，从现在回头看，这个时点也处于股市底部。
3.破净率
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(图6 - 破净率 数据来源：投资数据网)
市场底部区间，全市场破净个股占比通常较高，通过历史数据统计，通常在7%以上，在2008年市场底部区间，全A个股破净比例升至15%以上。在2024年2月2日，A股破净比例13.35%，处于历史底部区间范围内。
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(图7 - 历史破净率 数据来源：wind)
资金信号在分析股市底部阶段的资金流向时，我们可以观察到以下几个迹象：
1.国家队的介入：国家队，如中央汇金公司等，其入市增持行为往往被看作是市场触底的信号之一。这反映出政府在积极采取措施以稳定市场信心。
2.ETF资金的增长：当股票ETF（交易型开放式指数基金）出现资金净流入的上升趋势时，这可能意味着机构投资者对市场未来走势持有更为乐观的态度。
3.北向资金的增加：北向资金，即通过沪股通和深股通渠道流入的资金，其净流入量的上升可能表明外资对中国股市的信心正在增强，这通常是市场底部的一个重要征兆。
接下来，让我们具体回顾一下在当前底部区间内的资金动态。自2023年10月起，中央汇金公司已经发布了三次增持公告。
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回顾历史，中央汇金此前还有7次出手，其中，5次增持银行股，有2次则是在二级市场买入指数ETF产品，分别为2013年6月金融业“钱荒”和2015年7月两市“股灾”之际，均是市场出现较大调整时买入。
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(图8 - 过去120个交易日净流入100亿以上的场内基金 数据来源：理杏仁 截止日期：2023-2-8)
观察图8的数据，我们可以看到在过去120个交易日内，有10支ETF基金的净流入额超过了100亿元，它们的总流入金额高达4409.18亿元。特别是那些跟踪沪深300指数的基金，它们的净买入金额占据了前四名，每支基金的净流入均超过了500亿元，总计达到了2908.02亿元。
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(图9 - 北向资金流入数据 数据来源：wind)
从图9中可以看到，年前连续8个交易日，北向资金净买入金额都为正，北向资金都很聪明，连续这么多天正流入，是因为他们判断在此处买入未来是能够赚到钱的。
政策信号在市场大跌的过程中，往往会伴随着政策底，“政策底”的确认通常伴随着政策组合拳的持续密集出台，包括货币政策、财政政策和资本市场相关政策。政策落地上，货币宽松往往不会缺席，同时积极的财政政策和资本市场相关政策配合，提振市场对经济基本面和股市的信心。
“政策底”确认后往往会在短期内提振市场情绪，导致股市反弹，但市场底部的构筑往往不是一蹴而就的，投资者会根据政策的具体内容和实施效果，对市场进行重新评估，从而影响股市的走势。而最终市场对于经济基本面预期的好转和投资者对资本市场信心的恢复才是市场走出底部的主要驱动力。
下面是2008年以来历次的“政策底”。
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(图10 - A股2008年以来历次政策底 数据来源：华西证券)
在A股市场底部区间，政策通常会出现一些明显的信号，这些信号可以作为判断未来市场底部的依据：
货币政策方面：中央银行可能会采取一系列措施来增加市场流动性并降低融资成本。这些措施包括但不限于降低存款准备金率，以释放银行的资金，促进贷款投放；实施降息，以降低企业和个人的借款成本；以及通过再贷款和再贴现等工具，直接向市场注入流动性。
财政政策方面：政府可能会实施减税措施，增加公共支出，甚至发行特别国债，以此直接或间接刺激经济增长。这些举措能够提振市场信心，对股市产生积极影响。
资本市场政策方面：监管机构可能会采取一系列措施来稳定市场，包括暂停或减少首次公开募股（IPO），降低交易成本（如调整印花税），鼓励上市公司回购股票，以及引入长期资金（如养老金和保险资金）进入市场，以增强市场的深度和稳定性。
这些政策的组合拳旨在提振市场情绪，稳定市场预期，并为股市的复苏奠定基础。投资者在分析市场底部时，应当密切关注这些政策信号及其潜在的市场影响。
情绪信号1.投资者开户数
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(图11 - A股新开户数据 数据来源：理杏仁)
A股新增开户数是比较有代表性的行情情绪指标，当市场行情火热时，赚钱效果好，散户加速进场，新增开户数相应提高。当市场行情冷清时，大家都在亏钱，恐惧氛围浓厚，新增开户数也相应减少。例如：2008年、2012年、2015年市场低点时新开户数较前期高点下降50%以上。自2023年4月以来一直到8月底，新开户数都低于100万人。(9月份之后看了理杏仁、东方财富都没有获取到新开户数据，据了解这些平台是从中国证券登记结算网获取的，但是中国证券登记结算网在2023年9月之后就没有最新的新增投资者数量数据了。不发布的原因其实也很容易猜到)
2.新发基金“滞销”
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(图12 - 偏股新基金发布数据 数据来源：投资数据网)
股市高点的时候也是基金发行最畅销的时候，与此相反的是，底部时发行的基金很容易出现“滞销”的情况。从图12可以比较明显的看到，以2022年2月为分水岭，之后基金募集规模总量明显比之前的发型总量要少。
3.成交金额
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(图13 - A股全指成交金额 数据来源：理杏仁)
成交金额减少说明市场内的投资者购买意愿比较低迷，这是市场见底的一个特征。历次底部区间，市场成交额通常较前期高点萎缩25%以上。2024年开年以来，截止2月8日，A股成交额低于7000亿的次数达到13次。2024年1月最低点成交额6468亿元，较前期高点萎缩43%，与历次底部特征相符合。
4.全A换手率
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