2025.05.13 中国股票有没有杠杆
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：震荡上行
股指。中美经贸会谈取得积极进展，好于市场预期，市场风险偏好将继续回升。5月7日国新办新闻发布会推出一揽子政策，有助于稳定市场预期、提振市场信心。考虑到目前A股估值不高，政策积极发力，中美经贸会谈释放积极信号，指数有望震荡上行。
黑色系板块：关注基本面变化
钢材: 盘面止跌反弹，中美达成关税协议，5月14日前美国对中国新增关税降至30%，市场情绪改善。目前看海外的扰动在减弱，接下来关注重点集中在自身基本面上，上周螺纹表需下降较快加大市场担忧，本期预计能有所好转，5月表需变化不会很大，预计钢价短期还能在前期下跌中有所修复。
铁矿：铁矿明显走强，本身铁矿波动就比较大，普涨行情中体现更加明显。再者高铁水对铁矿短期需求的支撑和高基差对应估值的优势也是矿偏强的一个重要因素。预计铁矿依然是黑色系中比较强的，品种间建议多配或者关注铁矿9-1正套。
双焦：双焦价格止跌，主要是宏观环境转暖的因素，但相对其它黑色品种还是偏弱。目前焦炭第一轮提涨落地后，部分钢厂准备开始提降，继续压制焦炭价格反弹空间，预计焦炭震荡为主。焦煤方面，焦煤节后复产速度较快，上游库存压力继续增加，需求预期也不佳，短期市场情绪有所好转，但焦煤价格压力依然存在。
玻璃：日盘玻璃价格跟随工业品反弹止跌，夜盘再次回落。玻璃总体供大于求的矛盾依然存在，不过价格再走弱后玻璃厂冷修预期提升，加上市场情绪好转，预计玻璃价格震荡。
纯碱：纯碱总体产能还是过剩，库存压力仍在，不过盘面价格不断创近几年新低后，碱厂检修预期提升，加上市场情绪受中美关税达成协议而好转，预计纯碱短期价格或有所反弹。
能源化工：中美关税大幅调降继续提升市场风险偏好
原油。油价继续反弹，受助于中美联合公报内容超出市场预期，不过暂停期意味着风险依然存在，而且关税暂停使得美联储降息紧迫性降低，这同时导致美元走高，从政策和汇率两方面打压油价。我们维持之前观点，油价短期处于反弹，但OPEC+增产前景限制上方空间。
沥青。5月第1周行业数据显示炼厂开工稳中略升，炼厂出货量出现较大回落，属于节后正常现象。当前沥青库存结构较好，尤其厂库库存处于同期偏低位，在旺季到来之前对定价有一定支撑，社库则维持季节性走高。隔夜休市期间外盘油价变化不大，预计沥青短线震荡。
LPG。化工需求向好使得海外PG市场仍有支撑，5 月 cp 仅小幅下调。近期到岸成本走高导致国内 PDH毛利持续走弱，后续开工率仍有下滑趋势，国内市场维持承压。国产气低外放使得现货坚挺，原油反弹对市场情绪带来提振，但盘面上行动力总体有限，区间运行为主。
橡胶。目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内外产区开割面积加速扩大，国内丁二烯橡胶装置开工率回落，锦州石化继续停车检修，浙江石化临时停车，益华橡塑将重启，上游丁二烯装置开工率略微回升。假期影响效应依然存在，国内轮胎开工率继续回落，终端市场出货继续放缓，轮胎产成品库存继续增加。青岛地区天然橡胶总库存重新回升至61.42万吨，顺丁橡胶社会库存大幅回升至1.34万吨，上游中国丁二烯港口库存明显回升至3.69万吨。
纸浆。山东银星现货报价6200元/吨，价格持稳；河北乌针布针报价5175元/吨；阔叶浆明星报价4050元/吨，价格持稳。中国纸浆主流港口样本库存量为203.5万吨，较上期去库6.4万吨，环比下降3.0%，库存量在本周期呈现去库的趋势。目前国内港口库存同比偏高，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价下调，下游对于纸浆采购偏谨慎。
甲醇。虽然中美关税大幅调降、伊朗多套甲醇装置或降负以及江苏斯尔邦MTO装置或提前回归等市场消息刺激看多情绪升温，但原料库存居于高位的背景下，下游的逢低补空以刚需为主且疲态尽显。而且随着“春检”结束后国内甲醇装置的恢复以及伊朗甲醇装置的全面重启，国产供应和进口回归使得内地和港口同步呈现累库趋势。而受利润不佳和季节性影响，传统下游和MTO开工下滑后需求减量明显。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，累库预期完全兑现前09合约还是建议反弹后沽空为主。
聚烯烃。近期原油价格回升、国内降息降准、中美关税大幅调降等利多因素频出，价格阶段性将有所反弹。基本面呈现强现实弱预期，5月供需双降下去库，其中丙烷关税问题对PP的供应驱动或逐步显现。然4月以来多套新装置投产产能压力始终存在，中长期过剩的格局不变。关税对需求端的拖累影响更大，且也将开始逐步显现，叠加成本端难改弱势格局，对于聚烯烃大方向仍偏空看待，其中PE更弱。
有色金属：中美谈判结果超预期施压金价
贵金属。现货黄金下跌2.69%，全天处于下跌状态，COMEX黄金期货下跌2.76%。中美经贸高层会谈达成共识，超预期大幅降低双边关税水平，全球贸易紧张局势缓解，市场风险偏好提升，黄金承压。关注未来中美贸易谈判进展。
铜。由于废铜弥补了部分铜精矿的缺口使得冶炼厂减产弱于预期，国内电解铜产量预计保持在高位，于此同时整体需求将明显转弱，强关税政策对于终端出口需求的拖累将逐步现象叠加下游自身也进入传统淡季，下游开工预计将面临压力，基本面边际走弱，周一电解铜社会库存表现为累增。短期中美谈判结果超预期，宏观利好对铜价起到支撑作用。
铝/氧化铝。氧化铝基本面多空交织，氧化铝厂处在复产与检修并存的状态，短期现货仍存缺口，且中期新增投产存在不及预期的可能，预计短期氧化铝价格维持震荡运行。电解铝方面，5月供应预计保持在高位，下游初端开工板块间开工分化较为明显，线缆板块订单较为充裕，预计将支撑未来开工保持在高位，其他板块新订单衔接较为乏力，周一铝锭库存仍表现为去库，实际需求表现较预期更好，叠加中美谈判释放利好信号，宏微观共振下带动短期铝价走强，关注未来库存变化。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，5月冶炼端检修规模增加但进口窗口打开对总体供应行程补充，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方空间受限。
镍：菲律宾镍矿政策消息扰动，镍价走强。关注政策具体细节。
碳酸锂。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最高周度产量（16340吨)，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
硅：多晶硅近期走强。一方面，当前仓单和持仓不匹配；另一方面，多晶硅价格已经大幅跌破头部企业成本。关注仓单和持仓的演变情况，短期预计进行估值修复。
农产品:关注MPOB和USDA月报
油脂。由于昨日中美在瑞士举行经贸会谈并表示会谈取得了实质性的进展，收盘后中美双方发布联合声明，中国将在90天内将美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%。该消息利好整个金融市场，尤其对国际贸易较为敏感的品种，所以昨日国内油脂整体走强。不过今日中午将发布mpob月报，预计本次报告偏利空，因此预计油脂反弹空间有限。
豆粕/菜粕。受中美经贸谈判取得重大进展的利好影响，昨日夜盘粕类走强。理论上来说美国大豆进口关税下调利空国内豆类，不过目前我国主要从巴西进口大豆，暂时影响不大。另外，今天凌晨usda发布5月供需报告，本年度和下年度美豆库存均低于预期，利好豆类市场。预计今日国内粕类走势偏强。
白糖。巴西新榨季开局良好，天气较好保障了中南部甘蔗收割工作强劲，供应充足的预期进一步打压市场情绪。国内今年总体的消费淡季不淡，消费有一定的支撑，去库节奏早于往年，支撑糖价。但随着进口利润窗口打开，后续到港压力较大；但下游即将进入传统旺季，去库速度较快，预计糖价维持震荡。持续关注巴西供应情况。
棉花。中美贸易紧张局势得到缓和，提振市场情绪，短期较为乐观，内外棉价迎来反弹。usda5月供需报告偏空，削弱昨日外盘涨幅。国内新年度植棉面积预期稳中有增，新疆天气整体较为理想，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。同时纺企成品库存处增加趋势，且利润率明显偏低，内地部分纱厂亏损幅度扩大，开机率稳中下滑，对原料以按需采购为主。尽管宏观情绪改善提振棉价，但国内进入消费淡季，短期棉价预计区间震荡为主。
生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。
鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。
玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。
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